原创公转私6年践行价值投资,长见投资唐祝益跻身稳健基金经理十强!

 万象     |      2021-01-01 17:34

原标题:公转私6年践行价值投资,长见投资唐祝益跻身稳健基金经理十强!

《吕氏春秋》有言:“智所以相过,以其长见与短见也”,也就是说,人与人之间智慧的差别不在于智商高低,而在于看得长远还是短浅,长见投资由此而来。在长见投资看来,投资是基于对未来的决策,只有深入研究,才可能提升胜率。并且纵观资本市场的发展,国内市场的短期波动率相对更高,投资必须着眼长期,才能有效过滤短期的波动。

长见投资以稳为先,不追求短期排名,着眼于长期稳定回报。公司在大消费、科技、医药、互联网等领域均有深入研究,通过全球配置,在全球股票市场寻找有价值的投资机会分散单一市场风险。 凭借长期优异的投资业绩,以及对回撤的严格控制斩获高夏普,基金经理唐祝益多次问鼎私募排排网(微信ID:simuppw)稳健基金经理排行榜前十。

昔日公募大佬“奔私”,基本面研究贯穿价值投资始终

价值投资代表了以基本面研究为基础的投资方式,不仅历史十分悠久,价值投资理念在中国也是深入人心。长见投资正是一家坚守价值投资理念的股票多头策略私募,公司成立于2015年1月,同年4月在中国基金业协会完成登记备案。

长见投资还是一家特色鲜明的“公募派”私募机构,公司核心团队成员均具备公募从业经历。公司创始人、投资总监唐祝益拥有21年证券从业经验,14年投资管理经验,曾任海通证券资产管理部投资经理、东吴基金权益投资总监、招商基金权益投资副总监。其管理的东吴嘉禾、东吴策略基金分别在2010、2013年获得同类排名前10。

价值投资最基本的原则是社会资本回报率平均化,但是实际操作下来并非一帆风顺。由于信息不完备性导致未来不可预知、投资者会犯错误,以及市场的无序波动与过度波动等因素,都会让价值投资面临挑战。如何从价值投资到可以复制的成功投资,唐祝益认为首先要进行深入的研究,因为基本面研究是价值投资的基础,只有把基本面研究清楚,才能做好价值投资。

深度研究要求将精力聚焦在在某些领域进行深耕,长时间的积累,才能形成职业的洞察力,才能在变化的市场中,快速准确作出判断。对于长见投资来说,机会主要来自于两个方面,一是行业快速增长的地方,二是即使行业没有快速增长,但是行业格局很清晰、行业相对稳定,也是公司重点布局的方向。在寻找优质企业的过程中,长见投资也有自己的筛选标准,分别是永续经营、长期内生增长、高盈利能力、宽深的护城河、可复制性。

在实际投资中,除了深度研究,唐祝益还强调估值的重要性,认为对估值的看重,是价值投资与成长性投资最大的区别。此外,还要谨防高估值下的伪成长。因为从历史上看,任何公司的高成长都是阶段性的,高成长是难以一直持续的。唐祝益认为,低估值投资一方面可以赚到估值回归的钱,另一方面还可以减少判断错误而带来的损失。

构建均衡组合平滑业绩波动,收益排名长期优秀

数十载公募从业经历的锻造,让公募的投研框架与理念深刻渗透进长见投资的实践中。自公司成立以来,长见投资不盲目追逐热点,也不采取集中持股策略,以扎实的基本面研究筛选具有安全边际的个股,并构建投资组合,无论市场牛熊,始终坚守价值投资理念。

业绩是对长见投资笃行价值投资的见证,从私募排排网组合大师数据来看,从2016年公司发行产品以来,与同策略的私募机构相比,长见投资的年度收益多为优秀。从较长周期的区间收益来看,长见投资成立以来收益大幅跑赢同期沪深300指数135个百分点,为投资人创造了极为丰厚的超额收益。

数据来源:私募排排网(微信ID:simuppw)

对于低回撤的亮眼收益的取得,唐祝益介绍,组合投资可以有效降低风险,而均衡组合又可以有效抵御极端市场对组合可能造成的致命打击,长见投资会通过构建均衡组合的方式去平滑业绩波动。唐祝益也表示,真正有效的组合应该并不是简单对多个投资品种的拼盘,也不单单是权益投资与固定收益之间的组合,各种权益品种应该遵循组合的原则,根据流动性、估值、波动率情况,决定组合比例,降低单个品种波动对组合的影响。

控制好产品的回撤幅度,帮助投资者获取长期稳定回报是长见投资最主要的投资目标。长见投资对于回撤的控制有严格的标准和要求,唐祝益介绍,长见投资根据不同组合的净值情况,建立严格的仓位制度,根据回撤情况建立适当的止损制度。

具体到个股层面,唐祝益强调,买卖的一般原则是基本面的变化以及估值水平的吸引力,整体净值的变化从更高层面决定了个股的仓位。并且在个股的配置上,长见投资也会遵循安全边际的原则,通过深入研究充分定价,确定投资的价格区间。从公司历年最大回撤来看,在收益大幅跑赢沪深300指数的同时,最大回撤也是远优于沪深300指数表现。

掘金海外市场,明年港股表现值得期待

对于股票多头私募来说,除了A股,流动性强且优质企业颇多的港股、美股市场同样是不错的选择。由于海外市场的交易规则、信息披露与A股差异悬殊,要想做好海外投资并非易事。

长见投资旗下产品组合不仅有A股,也有港股,部分组合通过多种渠道投资美股,全球范围选择优质公司。唐祝益擅长海外投资,曾管理的“长见海外精选1号”是私募中较少见的QDII产品,目前仍管理的大部分产品都是立足投资全球。

对于公司立足价值,投资全球的实践,唐祝益表示,价值投资是全球投资市场的通用语言,长见投资一直坚持价值投资理念,希望到更大范围寻找优质标的,而且有大量的在海外上市的优秀中国公司,由于海外投资者不了解,造成了更多的投资机会,又便宜又好的机会往往多于国内市场。

对于海外市场明年的投资机会,唐祝益认为港股表现值得期待。全球市场越来越趋于一体化,A股市场已经“美股化”,与美股都呈现了相同的格局,市场估值都处于高位,结构现象明显。而香港市场明显估值偏低,香港市场已经经过了三年的调整,估值水平很低,AH股溢价率指数处于10年的高点,大量的公司股价低于净资产。

“从我们的投资理念来看,香港市场的性价比是非常明显的,我们更看好香港市场在2021年的表现”,唐祝益表示。

2021年股市并不悲观,警惕业绩增长仍难支撑高估值的股票

对于2021年,在经济修复的情况下,投资者主要担心的是宽松政策退出造成的流动性边际收紧对股票估值产生压力。唐祝益认为,2021年市场是涨还是跌要看业绩增长与流动性边际收紧这两种力量对抗的结果。如果收缩力度大于业绩增长,那么市场会下跌,如果业绩增长大于收缩,市场会上涨。

唐祝益表示,总体而言,自己对市场并不悲观,在经济复苏的过程中,市场走的很差的可能性不大,系统性的风险不大。货币政策也不会有比较大的退出,政策是为了维持经济增长的,与经济增长处于交叉步的状态。另外,影响流动性的还有外资流入以及居民资产配置转移,2020年基金发行了3万亿,这个过程还会持续。

唐祝益预计,明年市场大概率处于高位区间。在这种情况下,市场主要投资机会来自上市公司业绩提升,投资者要规避业绩提升不能填补高估值的股票。

市场普遍看好周期品在经济复苏过程中的机会。唐祝益认为,周期品已经长时间滞涨,估值水平较低,大宗商品的库存较低,在需求扩张过程中,这些构成了做多周期的理由。据长见投资观察,周期机会应该是库存周期,这种周期机会是相对短暂的,当我们看到基本面证据的时候,股价涨幅可能已经接近尾声,这类周期更多靠逻辑来推动。

虽然经济刺激带来的库存周期不能给周期股提供持续动力,但是,在新兴领域,需求扩张会持续超越供给,部分大宗商品上涨的逻辑来源于此,公司看好这样的机会。

结语:

长见投资是一家坚守价值投资理念的股票多头策略私募公司,公司成立至今已经运行近六年时间,年化收益接近20%,即便在2018年熊市中,公司也接近正收益。长见投资核心团队成员均出身公募,在A股、港股和美股市场都有投资布局,对大消费、科技、医药、互联网等领域有重点研究。无论牛熊市,长见投资不盲目追逐热点,也不采取集中持股策略,而是以扎实的基本面研究筛选具有安全边际的个股,并构建均衡投资组合平滑净值波动。良好的选股组合与风控,让公司长期收益排名前列,且产品回撤幅度较低,值得长期关注。

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